“牛市是真的来了吗？”这是当前每个投资者心中最火热，也最忐忑的问题。
随着上证指数连破3700、3800两道大关，续创十年新高，并向3900点关口冲击，两市成交额更是在8月25日爆出3.18万亿元的“天量”，一场资金的狂欢似乎正在上演。
其中，资金入场核心通道ETF同步开启“高速吸金”模式。全市场ETF规模逼近5万亿元，单年增量1.23万亿元创同期纪录，百亿元级ETF更是扩容至101只，其中行业主题类产品数量翻倍至20只。
然而，在市场一片沸腾之下，投资者的核心疑问无法回避：这场狂欢，究竟是可持续的牛市号角，还是短期情绪的“虚火”？更关键的是，如果现在还想入场，科技成长、医药创新、传统制造……哪条赛道才是好机会？
“在经济基本面依然偏弱的情况下，本轮市场的演绎确实已经明显脱离了基本面，水牛是目前宏观环境下的必然结果。”金鹰基金权益投资部副总经理杨晓斌告诉第一财经，虽然市场依然存在不确定性，股市短期涨幅过大也不排除可能会调整，但对市场的看法依然较为积极，也希望在目前时间点能更抓大放小，对当前所处的大时代趋势有充分认知。
百亿元级ETF扩容至101只
一周之内，上证指数连续突破3700、3800两个整数关口，市场交易热情显著升温。数据显示，A股两市成交额连续9个交易日突破2万亿元，8月25日更放量至3.18万亿元，创年内单日成交新高。
作为资金入场核心通道，ETF市场同步开启“高速吸金”模式。Wind数据显示，截至上周五（8月22日），全市场ETF规模再次逼近整数关口，达到4.97万亿元，较去年年底增长超三分之一；单年1.23万亿元的增量规模创下同期历史新高。
仅就近一个月而言，在净申购与净值上涨的双重推动下，ETF市场整体规模增长3563.3亿元。在这之中，股票型ETF规模变动最大，近一个月增加2288.46亿元，贡献了超过六成的增量，侧面显示资金对权益市场的配置偏好显著提升。
这也直接导致单只ETF的规模同步水涨船高。据第一财经统计，目前百亿元级别的ETF数量已经达到101只，较去年底的66只增加53%；其中股票型ETF有50只，占比近一半。
在这之中，行业主题类表现尤为突出，百亿级ETF数量从去年底的10只增至20只，实现翻倍，主要覆盖券商、芯片、医药、人工智能等方向。值得注意的是，这类产品规模增长驱动因素分化：既有资金持续涌入推动的“被动扩容”，也有净值上涨带来的“主动增长”。
以新晋“百亿俱乐部”成员国泰中证煤炭ETF为例，截至8月22日，该产品近一个月累计下跌2%，但因高股息属性吸引资金逆势布局，同期资金净申购近30亿元，推动总规模突破百亿关口。
国联安中证全指半导体ETF则相反，近一个月因芯片板块反弹，净值上涨带动规模增加54.49亿元，但同期遭遇73.51亿元净赎回，导致总规模小幅回落。
此外，证券、消费、金融科技等方向的部分ETF产品实现“业绩与规模双丰收”。如国泰中证全指证券公司ETF近一个月累计上涨12.48%，规模增长40.2亿元的同时，获38.4亿元资金净流入，最新规模达417.16亿元，成为主题行业ETF中唯一规模超400亿元的产品。
与规模扩张同步，股票型ETF交投热度显著攀升。数据显示，股票型ETF单日成交额连续9个交易日维持在千亿元以上。8月22日，股票型ETF的总成交额达到1639.48亿元，较前一日增加近三成；25日成交额再度放量，进一步攀升至1927.42亿元，刷新7月以来的单日高点。
从单只产品看，25日成交额超10亿元的ETF达38只。其中华夏上证科创板50ETF以123.62亿元成交额居首，创下年内单日新高；鹏华中证酒ETF、汇添富中证主要消费ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF等热门产品同样出现明显放量，成交额较前一交易日增长超九成，如鹏华中证酒ETF最新成交额23.92亿元，为近10个月最高水平。
有何机会与风险？
市场热度攀升之际，投资者最关切的三大问题浮出水面：本轮上涨是否具备可持续性？当前是否仍为布局良机？哪些细分方向更具配置价值？多家机构观点显示，市场仍有上行惯性，但行业轮动预计加速，结构性机会与波动并存。
中信证券A股策略师裘翔团队认为，仔细复盘可以发现，此轮行情除了以上这些强产业趋势或业绩推动的行业，大部分行业及个股涨幅并不明显，因此这一轮行情并非纯粹资金推动的普涨，这也是为什么不少投资者只有在8月行情加速以来对牛市的体感才比较明显。
在裘翔团队看来，本轮行情的增量资金主要是中高净值客群或企业客群的“聪明的钱”。此外，由于实业的赚钱机会越发向拥有核心壁垒的龙头或新兴产业趋势聚集，对于早先在传统行业已完成资本原始积累的部分群体而言，当前权益资产几乎是除了低收益债以外唯一的去处。
“科技成长后面的确会是一个较长的机会，但是并不意味着传统领域缺乏机会。”中欧价值发现基金经理柳世庆对第一财经表示，更愿意从中国制造在全球竞争优势以及中国资产价值重估的角度看待这个问题。
柳世庆解释称，实际上，无论是科技成长还是传统领域，都应该从不同行业中企业的全球竞争优势去寻找机会。在他看来，接下来投资组合不会过度集中在某一个具体赛道，而是会在不同方向寻找机会，同时通过相对均衡的配置，控制潜在风险。
当前市场情绪高涨，成交量连续多日超2万亿元，技术面上指数已突破关键阻力位。但就短期操作而言，部分市场人士提示，短期内资本市场的表现明显抢跑了基本面，需警惕交易拥挤与政策落地效果的不确定性所带来的波动。
“从一些迹象看，市场的确存在情绪化交易的情况，这种情绪更多会体现在市场波动率加大，而暂时不太会体现为市场趋势改变。”柳世庆提醒道，后续不确定性因素主要还是宏观政策的持续性，以及其对实体经济的传导是否能落地，最终影响市场走向的还是企业基本面。
在配置层面上，柳世庆建议，投资者根据自身的风险偏好来决定持仓里面权益的占比，不能以市场涨跌或情绪冷热作为改变自己长期配置比例的依据。
金鹰基金权益研究部金达莱告诉第一财经，近期市场对经济数据有所脱敏，赚钱效应发酵和资金加快入市构成正向循环。因此建议接下来围绕远期盈利改善，配置科技、创新药、非银、有色等领域。
“市场对基本面负面冲击已脱敏，远期改善对市场定价而言更为重要，若因短期弱现实引发回调波动反而是配置机会。”金达莱分析称，未来反内卷进度和延续性有望加强，建议关注光伏、玻璃、钢铁等亏损严重以及近期政策重点指导的行业。
“由于A股市场短期更多是流动性驱动，估值处于系统性修复的过程，位于估值洼地的领域均值得重视。”摩根士丹利基金分析人士告诉第一财经，接下来看好科技成长、包括高端机械、汽车、军工甚至医药等在内的中国制造、以及新消费等三大方向。
裘翔团队延续产业视角，建议聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，重点关注的仍然是资源、创新药、游戏和军工。“如果用ETF去表达，上述行业对应的是有色ETF和稀有金属ETF（聚焦稀土和能源金属）、恒生创新药ETF（聚焦在大的制药公司而非小盘股炒作）、游戏ETF和军工龙头ETF。”
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曹璐
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